货币汇率 Madden-2022中级经济学家干货经济基础-第22章对外金融关系与政策

第 22 章 对外财务关系和政策

【测试情况分析】

1、积分：3~6分

2、备考指导：本章包括汇率体系、国际储备、国际货币体系、人民币跨境使用四个部分。重点把握固定汇率制度和浮动汇率制度的含义和特点。掌握国际储备的构成和管理，需要关注国际货币体系和跨境人民币业务的特点。

3、课程要求：

（1)了解汇率制度、国际储备，识别对外金融关系和政策。

(2)掌握汇率决定与变动、国际储备及其管理、国际货币体系、跨境人民币业务等主要特点。

一、汇率制度

(一)汇率制度的意义和划分

1、汇率制度：指各国对改变本国货币汇率的基本方式作出的一系列安排或规定。

固定汇率制度

1、定义：指各国货币受汇率评估限制，市场汇率只能在左右

平价在小范围内波动的汇率制度。

2、历史上有两种固定汇率制度：

（1)金本位下的固定汇率制度：

特征：

①是自愿的固定汇率制度；

② 硬币比价是确定各国汇率的依据（货币与黄金挂钩）。

③ 黄金传输点是汇率变化的上下限（外汇汇率始终在黄金传输点的范围内波动）。

（2)布雷顿森林体系下的固定汇率制度：

3. 实行以美元为中心的人为可调的固定汇率制度。

浮动汇率制度

是指没有汇率平价限制，市场汇率随外汇供求变化而变化的汇率制度。1973年，布雷顿森林体系彻底崩溃，进入浮动汇率制度时代。制度（在浮动汇率制度下，各国可以自行安排汇率，形成多种汇率安排并存的国际汇率制度。）

【经典真题】

1、[2021]关于国际金本位，错的是()

A、国际金本位制存在的前提是政府的经济自由放任

B、银行代金券可自由兑换黄金，可对外支付

C、国际金本位制是世界上第一个国际货币体系

D.币平价是汇率变化的上下限

参考答案：D

参考分析：金本位制下的固定汇率是一种自发的固定汇率制度。在1880年至1914年国际金本位制的黄金时期，硬币平价是确定各国汇率的基础，黄金的传递点是汇率变化的上下限（D误差）。二战后的布雷顿森林体系下，以美元为中心的固定汇率制度是人为调整的固定汇率制度。

(二)影响汇率制度选择的因素

决定一国汇率制度的主要因素有：

(1)经济开放程度；

(2)经济规模；

（3)国内金融市场的发展程度及其与国际金融市场的接轨；

(4)进出口贸易商品结构及地域分布；

（5)相对通货膨胀率。

【注】经济开放程度较高、经济规模较小、进出口集中在某些商品或某个国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制度。经济开放程度低、进出口商品多元化或地域分散、与国际金融市场联系紧密、资本流出和流入客观频繁、或国内通胀率与其他主要国家不一致的国家，倾向于实行浮动汇率制。汇率制度。

【经典真题】

1、[2021]关于汇率制度的决定，正确的是（）

一、进出口商品多元化、与国际金融市场联系紧密、国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，往往实行浮动汇率

B. 进出口商品单一、与国际金融市场联系不紧密、国内通胀率与其他主要国家一致的国家，往往汇率浮动

C.进出口商品单一、与国际金融市场联系紧密、国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，往往实行固定汇率

D. 进出口商品多样化、资本流出和流入频繁、国内通货膨胀率与其他主要国家一致的国家，往往有固定汇率

参考答案：A

参考分析：经济开放程度越高，经济规模越小，而且进出口集中在某些商品或某个国家的国家货币汇率，一般都倾向于固定汇率。相反，经济开放程度低、进出口商品多元化或地域分散、与国际金融市场联系密切、资本流动较为客观、频繁或国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家往往实行浮动汇率制度。

(三)人民币汇率制度

1、1994年1月1日，人民币官方汇率与市场汇率保持一致，实行以市场供求为基础的单一、有管理的浮动汇率制度。我国曾公开宣布人民币汇率实行有管理浮动，但由于汇率波动小，国际货币基金组织将其归类为传统（或事实上）钉住汇率制。

2、2005年7月21日，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再与单一美元挂钩。

提及一篮子意味着外币之间的汇率变动会影响人民币汇率，但提及一篮子并不意味着与一篮子货币挂钩。还需要市场供求作为形成有管理的浮动汇率的另一个重要依据。

3、中国人民银行对人民币汇率实行一定程度的管理。中国人民银行在每个工作日开市前公布人民币汇率中间价，中间价根据所有做市商报价加权平均确定。在银行间外汇市场，人民币对美元的买卖价格在中国人民银行公布的市场交易中间价的5%范围内波动；欧元、日元、港币、英镑等非美元货币及其他非美元货币对人民币的交易价格在+3%的范围内波动。

4、2010年6月19日，中国再次启动人民币汇率改革，回归参照一篮子货币调整的有管理的浮动汇率制度。

【经典真题】

1、[2020] 关于人民币汇率制度，正确的是()。

一、确定人民币汇率的依据是美元指数的涨跌

B. 中国人民银行不再管理人民币汇率

三、我国目前实行的人民币汇率制度是单一的、有管理的以市场供求为基础的浮动汇率制度

D.人民币汇率中间价根据所有做市商报价加权平均确定

参考答案：D

参考分析：中国人民银行对人民币汇率实行一定程度的管理。中国人民银行在每个工作日开市之初公布人民币汇率中间价汇率。中间价是根据所有做市商报价的加权平均值确定的。

二、国际储备

(一)国际储备的含义和构成

1、定义：指一国货币当局为弥补国际收支逆差、稳定本币汇率和应对紧急支付等目的而持有的国际通行资产。

2、国际储备的构成

【经典真题】

1、[2021]储备资产包括()

A. 货币黄金

B. 特别提款权

C. 其他索赔

D. 基金组织的储备头寸

E. 外汇

参考答案：ABDE

参考分析：目前，国际货币基金组织（IMF）成员国的国际储备一般可分为货币黄金、外汇储备、IMF储备头寸和特别提款权四种。

(二)国际储备的作用

国际储备是一个国家经济地位的象征，也反映了该国参与国际经济活动的能力。国际储备的作用：

（1)修复国际收支逆差，调整暂时性国际收支失衡。

（2)干预外汇市场稳定本国货币汇率。

（3)国际储备是一国借外债偿还的根本保障。

(三)国际储备管理

由于外汇储备占非黄金储备的95%以上，国际储备的管理本质上就是外汇储备的管理。

1、全面管理

(1)一国应综合衡量持有外汇储备的收益和成本，保持适当的外汇储备规模。

（2)如果一个国家的外汇储备太低，不能满足其对外贸易和对外经济交往的需要，就会引发国际收支危机甚至金融危机。

(3)如果一国外汇储备过多，会增加持有储备的机会成本，占用更多基础货币，导致流动性过剩，对一国产生负面影响。

2、结构管理

（1)储备货币比例安排：指确定一国外汇储备中各种储备货币的比例。

①各国在安排外汇储备结构时，应遵循在一定风险条件下获得尽可能高的预期收益率的原则。

② 对于外汇储备，收益不确定的风险是一国当局将其持有的储备资产转换为其他资产以供使用时购买力下降的可能性。

③为降低汇率风险，一国可考虑建立与弥补赤字和干预市场所需货币相一致的储备货币结构，也可实施储备货币多元化。

（2)储备资产流动性结构的确定：

① 一国应根据流动性和盈利能力确定储备资产的流动性结构。

②一国应有足够的一级储备以满足国际储备的交易需要，剩余的储备资产可以在各种二级储备和高收益储备之间进行组合，以保持一定的流动性条件。获得尽可能高的预期回报率。

3、主动管理

是指在满足外汇储备资产流动性和安全性、拓宽外汇储备投资渠道、延长外汇储备资产投资期限的前提下货币汇率，设立外汇储备过剩的专项投资机构，提高外汇储备投资收益水平。

（积极管理外汇储备，实现收益最大化已成为国际储备管理的基本原则，国际储备投资策略更多转向高收益的中长期投资。）

【经典真题】

1、[2021]关于国际储备管理的说法正确()

A.外汇储备是基础货币的替代品

B、国际储备越多越好

C.证券投资中二级储备与高收益储备之间存在替代关系

D. 获取合理收入等商业原则已纳入官方储备管理原则

E. 国际储备的机会成本是放弃使用储备购买商品和服务的价格

参考答案：DE

参考分析：外汇储备是各国货币当局持有的对外流动资产，主要是银行存款和国库券。A错了，外汇储备占非黄金储备的95%以上，所以国际储备的管理本质上就是外汇储备的管理。如果一个国家的外汇储备过多，就会增加持有储备的机会成本，占用更多的基础货币，导致流动性过剩，对一个国家产生负面影响。B错了。一个国家应该有足够的一级储备来满足国际储备的交易需要，剩余的储备资产可以投资于各种二级储备和高收益储备的组合，以获得一定的流动性条件。可能的最高预期回报率。C 错误。管理流动性风险、市场风险、信用风险、获取合理收益的商业原则也首次进入官方准备金的管理原则，D是正确的。持有储备也有相应的价格，表现为在持有储备的过程中放弃以储备购买商品和服务的机会，即储备的机会成本，E正确。

2、【2021】关于储备货币比例安排的说法错误()

A、在满足一定风险的条件下，应尽可能获得较高的预期收益率

B、为降低汇率风险，应考虑弥补赤字和干预市场的需要

C、外汇储备收入的不确定性风险是指储备货币兑换成另一种储备资产

D. 平衡银行存款与国库券的比例

参考答案：C

参考分析：对于外汇储备而言，收益不确定的风险是一国当局将其持有的储备资产转换为其他资产以供使用时购买力下降的可能性（C误差）。

三、国际货币体系

(一)国际货币体系的意义

1、国际货币体系：又称国际货币体系，是指通过国际公约、协定、规章制度等对国际货币关系进行的一系列安排。

2、国际货币体系的内容主要包括：

(1)确定国际储备资产；

(2)确定汇率制度

(3)确定国际收支调整方法。

(二)国际货币体系的变化

国际黄金标准

1、世界上第一个国际货币体系是国际金本位制。英国在1821年左右采用了金本位制，成为当时世界上第一个采用金本位制的发达资本主义国家。

2、金本位的内容；

(1)由硬币平价决定的汇率构成各国货币的中心汇率。

①金本位制下，纸币代替黄金，可以自由兑换黄金，黄金和纸币都可以用于对外支付。

②确定两国货币汇率的依据是两国标准货币的含金量比值，即硬币的比价。

|(2)市场汇率受外汇市场供需影响，围绕币平价波动，波动幅度为黄金传导点。

【注】：黄金交割点包括黄金输出点和黄金输入点，等于硬币平价加上或减去黄金交割的运费。

3、国际黄金标准的限制

（1)金本位制下，本位币是黄金，货币供应量取决于黄金，价格水平与黄金供应量挂钩。

（2)因为经济发展必然导致政府干预经济，国际金本位已经失去了存在的前提——政府对经济的自由放任。

【注】：第一次世界大战爆发导致国际金本位制崩溃，汇率稳定失去基础。在 1929-1933 年大危机的冲击下，金本位制终于崩溃。

B 布雷顿森林体系

1、布雷顿森林体系是根据布雷顿森林协定建立的以美元为中心的国际货币体系。

2、主要操作特点：

(1)可以兑换黄金的美元标准；

① 规定了双重钉住的原则：美元与黄金按照官方价格35美元/盎司黄金钉住；其他国家的货币与美元挂钩，并规定了与美元的汇率，从而间接与黄金挂钩

②布雷顿森林体系是一种国际黄金汇兑本位制，实际上美元是一种国际储备货币。

(2)可调固定汇率；

布雷顿森林体系实行人为固定的汇率制度，通过双重钉住的原则确定各成员货币之间的比价关系。

（3)国际收支对账：

① 短期失衡由国际货币基金组织提供的信贷资金解决；

②长期失衡通过调整汇率平价来解决。

3、缺陷

（1)布雷顿森林体系本身的内在缺陷——特里芬困境，即维持对美元的信心和保证国际偿付能力之间的困境，决定了其崩溃的必然性。

（2)在多次美元危机和货币投机之后，该系统于 1973 年 3 月崩溃。

C牙买加系统

1、主要操作特点：

（1)多元化的国际储备体系；

（2)多种汇率安排并存的浮动汇率制度；

（3)国际收支对账：

①经常项目失衡的调整主要通过汇率机制、利率机制、国际金融市场通融和国际货币基金组织的调整来进行。

② 其中，国际货币基金组织的调整方式，一方面是向赤字国提供贷款；

（牙买加体系在维护国际经济运行、促进世界经济发展方面发挥了积极作用，表现出较强的适应性和灵活性。但也暴露出其运行中的诸多缺陷，尤其是国际金融危机频发危机。）

【经典真题】

1、[2021]关于国际金本位，错的是()

A、国际金本位制存在的前提是政府的经济自由放任

B、银行代金券可自由兑换黄金，可对外支付

C、国际金本位制是世界上第一个国际货币体系

D.币平价是汇率变化的上下限

参考答案：D

参考分析：金本位制下的固定汇率是一种自发的固定汇率制度。在 1880 年至 1914 年国际金本位制的黄金时代，硬币平价是一种

决定的依据，黄金传输点是汇率变动的上下界（D误差）。二战后的布雷顿森林体系下，以美元为中心的固定汇率制度是人为调整的固定汇率制度。

(三)主要国际金融组织

二战后成立了国际货币基金组织和世界银行集团两大国际金融机构，与世界贸易组织并称为二战后的三大国际金融机构。

经济组织。

1、国际货币基金组织（IMF）——国际货币体系的核心机构

一个目的

国际货币基金组织是国际货币体系的核心机构。

（1)基金组织的宗旨：

①推进国际货币领域合作；

②促进国际贸易扩大和平衡发展；

③促进汇率稳定，维护会员间的有序汇率安排。

(2)函数：

①监督会员国和世界经济金融发展和政策，为会员国提供政策建议；

②向国际收支困难的成员提供贷款，支持其结构调整和改革政策；

③ 向成员国政府和中央银行提供技术援助。

B 资金来源

（1)分享：

①会员缴纳的份额是国际货币基金组织的主要资金来源。

②股份是指会员认购的资本，包括加入时认购和增加的股本。

③ 25%的初始股份以黄金或美元等主要国际货币支付，现以特别提款权或主要国际货币支付，剩余75%股份以本币支付。

(2)借款：一般贷款安排和新贷款安排。

C贷款

基金组织提供的贷款类型不断变化，以满足成员国的需求。

常见的贷款类型：

（1)替代安排：

①又称普通贷款，是国际货币基金组织设立的最基本、最早的贷款类型。

② 为解决会员临时收支困难而设立。

③备用安排的最高金额为会员份额的125%，支付期限为12-18个月。

（2)临时贷款：解决会员国结构性缺陷导致的严重国际收支问题。

（3)减贫和增长贷款：建立低息贷款以帮助面临长期国际收支问题的最贫困成员。

（4)其他贷款包括补充准备金贷款、紧急信贷额度、紧急援助。

IMF贷款的特点：

①贷款主要帮助其成员解决国际收支问题；

②贷款受政策条件限制；

③ 贷款是暂时的。

【经典真题】

1、[2021] 关于国际货币基金组织的正确之处（）

A. 发放的贷款利率优惠称为软贷款

B. 国际货币金融委员会和发展委员会的决议往往是其理事会的决议

C. 目的是促进生产投资和促进私人外国投资

D. 会员以主要国际货币和特别提款权支付认缴资本的 20%

参考答案：B

参考分析：国际开发协会发放的优惠利率贷款称为软贷款。

（一个错误）

国际货币与金融委员会和发展委员会是部长级委员会。大多数成员来自世界主要国家，其决议往往由安理会最终确定。（B 正确）

世界银行的宗旨是促进生产性投资并促进私人外国贷款和投资。(C) 成员支付的份额是国际货币基金组织的主要资金来源。股份是指会员认缴的出资额，包括入会时认购的股份和增资股份。最初25%的额度以黄金或美元等主要国际货币支付，现在以特别提款权或主要国际货币支付，剩余75%的额度仍以本币支付。(D 错误)

2、世界银行集团

世界银行集团包括世界银行、国际开发协会、国际金融公司、多边投资担保机构、国际投资争端解决中心等机构。

3、国际清算银行

（1)宗旨：促进各国中央银行之间的合作，为国际金融活动提供额外便利，并在国际结算中担任受托人或代理人。

(2)组织结构

①以股份公司形式设立，最高权力机构为股东大会。

②股东大会每年召开一次，参会人员为各国央行代表。

(3)功能与业务

①为成员国中央银行管理国际储备资产，开通多种银行业务；

②相当一部分业务是参与国际金融市场活动，如购买优质银行股或短期国债等。

【经典真题】

1、[2021]关于国际清算银行的说法是错误的（）。

A. BIS 股票在金融市场交易

B. 国际清算银行发起成立巴塞尔银行监管委员会

C. BIS 协定和国际货币基金组织协定统称为布雷顿森林协定

D. 国际清算银行为成员国中央银行管理国际储备资产并提供多种银行服务

参考答案：C

参考分析：布雷顿森林体系是根据布雷顿森林协定建立的以美元为中心的国际货币体系。布雷顿森林协定是1944年7月在美国召开的国际货币金融会议上通过的国际货币基金组织协定和国际复兴开发银行协定的总称。所以C是错误的。

2、【2021】关于世行贷款的说法有误（）

A、联贷是主要方式

B、贷款以中短期为主

C. 通常只向补贴项目提供提供商品和服务所需的外汇部分

D、世界银行的贷款利率一般不低于市场利率，称为硬贷款

E. 固定利率贷款

参考答案：ABDE

参考分析：世行贷款分为项目贷款、非项目贷款、部门贷款、联合贷款和第三窗口贷款，其中项目贷款是世行贷款业务的主要组成部分（一个错误）。

世界银行贷款具有以下特点： ①贷款期限较长，一般为数年，最长可达30年，宽限期为5年（B错误）。②贷款采用浮动利率，随着金融市场利率的变化定期调整，但普遍低于市场利率（DE误差）。③世界银行通常只为其融资的项目提供货物和服务所需的外汇，约占项目总金额的30%～40%，个别项目可达50%（C正确）。④贷款手续严格，审批时间长。借款国通常需要一年半到两年的时间提出项目​​并最终与世界银行签订贷款协议以获得资金。

由于严格的贷款条件和较高的贷款利率，世界银行的贷款被称为硬贷款。国际开发协会发放的优惠利率贷款称为软贷款。

四、人民币跨境使用

(一)跨境人民币业务概念

跨境人民币业务是指居民（境内机构、境内个人）与非居民（境外机构、境外个人）之间以人民币开展或以人民币结算的各类跨境业务。

(二)跨境人民币业务种类

【经典真题】

1、【2021】关于跨境人民币证券投资，正确的是（）

一、境外机构在中国发行的人民币债券称为“点心债”

B. 跨国公司可在香港发行人民币债券

C.境内机构在境外发行的人民币债券称为“熊猫债”

D. 境内企业不得在境外发行人民币债券

参考答案：B

参考分析：跨境人民币证券投融资：

（1)境内机构境外发行人民币债券。2007年6月，中国人民银行、国家发展改革委联合发布《境内金融机构香港特别支行第22章对外金融关系与政策》 《发行人民币债券管理暂行办法》，明确政策性银行和境内商业银行​​可以在香港特别行政区发行人民币债券。香港市场将这些人民币债券称为“点心债券” （AD错误，B正确）目前境外金融机构、跨国企业和跨国组织可以参与在香港特别行政区发行人民币债券，在香港特别行政区上市的内资公司也可以在香港市场发行债券。

（2)境外机构在境内发行人民币债券。目前在境内发行人民币债券（又称“熊猫债”）的境外机构主要是国际开发机构。（C错误）