Bankless：“以太坊合并被夸大”存在四大误区

原标题：《A Rebuttal to Jordi Alexander & The Merge》

作者：大卫·霍夫曼

编译：动寻，DeFi之道

上周，Jordi Alexander 在 Bankless 上发表了一篇题为“合并是否被过度炒作？”的文章。

自从 Jordi 加入 Bankless 并帮助我们打开了 Terra 的定时炸弹（大约在它崩溃前一个月），我就很欣赏他对市场的理性和清醒的思考。 阅读他对合并的悲观观点是一种很好的做法，我自己也很难看到这一点。

但是以太坊解锁质押，我认为 Jordi 在一些重要的事情上要么弄错了，要么过分强调了！ 我已经对 Jordi 文章中最需要解释的说法进行了一些反驳。

Tl;DR

让我们找出来。

并购是否过火？

论据一：这只是一个叙事游戏

Jordi 的第一个论点是“这只是无穷无尽的加密叙事交易机会中的另一个叙事交易机会”。 这一论点的核心是“无论催化剂的基本面有多强劲，市场总能比催化剂更快地领先于催化剂”。

我认为这是一种回避的说法。 只是说任何事件都会被时间遗忘，一旦结束，我们就进入下一个叙述。

这并没有为合并留下任何从根本上看涨的空间。 在我们讨论利弊之前，它就关闭了。

在我看来，反驳这一点很容易。

以太坊合并是自以太坊本身诞生以来加密历史上最重要的事件之一。 不仅如此，它还是一个从根本上讲价格和价值的事件。

如果有什么大到足以打破“交易者想要交易”的模仿，那就是以太坊合并。

如果您不相信这种观点，请查看 Eric Wall 的 Twitter 民意调查：

超过半数的人认为以太坊合并会如宣传的那样发生。 另有32.7%的受访者表示，要么会出问题，要么不会。

也就是说，62% 的人认为合并会发生，而其他人则认为不会或会出错。

现在，如果你像我、Ryan、Anthony Sassano 或任何以太坊客户团队和核心开发人员一样，你会认为合并将在 9 月 15 日发生的可能性超过 95%，而且它将是圆满成功。

如果市场定价低于 95% 的成功率，那么我认为合并不会被定价。

你可以打赌，但值得注意的是，那些研究合并细节的人比在这次民意调查中回答的人更看好合并的成功。

Eric Wall 的 Twitter 追随者来自许多不同的社区，因此虽然 Twitter 民意调查不是很好的数据工具，但我认为这是一个准确反映社区广泛分布的特例。

论点二：Gas费大幅下降

Jordi 的下一个论点是汽油费大幅下降。

他是对的，的确如此。

“在 8 月的最后 30 天里，ETH 的价格上涨了 50% 以上，每天的 gas 消耗量仅为 1300 ETH 左右。”

至此，EIP 1559 的销毁率变得可以忽略不计，这对 ETH 是超稳健货币的说法产生了不利影响。 ？？

他还认为，汽油费永远不会回到 DeFi Summer 或 NFT Mania 的水平。 智能合约和 NFT 销售机制都变得更加高效，gas 费用也得到了优化，L2 生态系统也更加发达，准备好吸收大量的 L1 区块空间需求。

他是对的！

我完全支持 Jordi 的论点，即 200+ gwei 天然气价格的时代已经结束。

但我也认为目前 8-12 gwei 的平均 gas 价格范式也很低。 从 2021 年开始，我们将进入熊市。没有太多新的事情发生。

但只要加密货币的价格走势向上，gas 价格就会再次回升。 总会有新的事情要做，总会有另一个牛市到来。

Jordi 认为 200+ 的 gas 费是不正常的。 我的论点是 8-12 gwei 的天然气价格也是异常的。

而我们只需要 15 gwei 就可以实现净负的 ETH 发现量。 但更重要的是，这整件事被夸大了。

Merge 是关于减少区块奖励的发行！ 这不是毁灭的问题！

10 Gwei 天然气价格每天销毁约 1000 ETH。 股权证明 (PoS) 消除了每天大约 1350 ETH 的发行量。

谁不喜欢低油价？ 减发行向来是重中之重，焚烧只是锦上添花。 这种影响就是为什么一些 ETH 多头预计合并会对 ETH 价格产生相对较快的影响：数月而不是数年。

当ETH的发行量降到0.43%，剩下的L1变成这个样子（下图），我们真的要说它不牛市了吗？

论据三：锁定质押的ETH将被出售

Jordi 的下一个论点是，质押 ETH 的供应及其回报将影响市场。 反过来，一旦发生解锁，可能会出现巨大的抛售压力，这会使投资者感到恐慌。

或许这个说法是对的，但这个说法背后的实际情况在我看来并不是很悲观。

首先以太坊解锁质押，PoS 是一种固有系统，可以奖励那些最看好该资产的人。

在 2021 年牛市初期，一些人开始将他们的 ETH 押注在信标链上。 当时，ETH 仅在 400-700 美元左右。

问你，这些人是：

如果您在 ETH 低于 1000 美元时质押 ETH，那么您是在信标链上线后的前 6 周内进行的。 您愿意承担未知的锁定时间，以获得约 6-7% 的 ETH 收益率。

从心理上讲，我不认为这些人是热切的 ETH 卖家。

如果一个低信念的 ETH 质押者想要一个流动性出口，他们会在 Lido（与信标链在同一个月推出）上质押，这样他们就可以随时出售他们的 ETH。

即使以当前价格计算，ETH 对于最早的质押者来说也上涨了 2-4 倍。

最后，打开“卖出之门”的压力也可以通过那些等待合并的人来缓解，以降低以太坊的风险，并在合并后以等值的价格购买以太坊。

论点四：收益率会下降

Jordi 认为 ETH 的质押收益率正在大幅下降。

“在这些风险消失后的一年内，质押ETH的Mall Cops在代币通胀幸运的情况下，每年可以获得1-2%的回报，甚至低于美国国债。”

“到 2023 年，我们将看到 30-6000 万个 ETH 被质押。”

等等，这是看跌吗？

因为这实际上与我的牛市案例相同。

如果 ETH 收益率跌到这么低，那是因为大量 ETH 被质押，发行分散在众多参与者中。 这就是 ETH 多头希望看到的事情。

ETH 的低收益率意味着有大量的 ETH 被质押。 随着越来越多的 ETH 被质押，流通量会越来越低。

这也意味着 DeFi 的 ETH 收益率也很高，因为 DeFi 也从二级市场吸走了大量的 ETH。

我认为很难看到 3000 万到 6000 万 ETH 被质押并且仍然看跌。 因为不管ETH的相对收益率如何，大量质押的ETH一直是ETH增值的核心支柱之一。

如果人们愿意接受越来越低的 ETH 收益率，以至于收益率降至 3% 以下，那是因为该资产非常受欢迎，所有者愿意因拥有它而获得更少的报酬。

另外，如果我们担心合并导致供过于求，为什么我们仍然看到质押的 ETH 供应量从今天的 1400 万增加到 2023 年的 30-6000 万？

在我看来，这似乎并不是很悲观。

但我知道什么，我只是一个 ETH permabull（dead long）。